过去一年，中国创投市场募资和投资都出现了显著的回暖。但是，今年以来，受到疫情反复、二级市场波动较大等多重因素冲击，投资的不确定性越发明显，市场观望情绪甚浓。在客观环境和市场情绪交织叠加的情况下，创投机构中短期该怎么走，长期该如何布局？在日前由证券时报主办的第十届中国创业投资高峰论坛上，多位创投一线投资人士分享了他们的观察和看法。

　　投资和募资更难了

　　今年的创投环境，让投资人感受最深的是：投资和募资都更难了。“今年各方面出资都比去年谨慎了，出于对未来的担忧和企业估值高企的影响，今年的投资进度普遍也放慢了。”国中资本合伙人贾巍表示。

　　“大家还是扎堆在优质项目中，而中小企业能够从市场竞争中跑出来的机会和概率是在下降的。”山东省私募股权投金乌骨舒胶囊哪里有卖资基金业协会会长李文峰认为，从投资的角度来看，创投领域的优质资产荒愈演愈烈。

　　华大共赢合伙人王磊认为，今年的投资发生了三个很明显的变化，一是投资人更加注重早期项目的投资、注重科技成果转化的项目；二是投资人更加关注差异化的创新产品；三是越来越多GP（普通合伙人）正在构建产业生态圈。

　　从募资来看，机构人士普遍认为，社会各方的出资意愿都更加谨慎了。李文峰表示，“我们几个核心的出资方在出资意愿和出资力度、规模上都下降了，无论是政府引导基金，还是国有企业，或者其他市场主体。”

　　募资难继续蔓延，这在中小创投机构身上体现越发明显。“头部机构的募资都还可以，中小机构受的影响最大。”前海深港基金小镇机构业务部负责人吴迪观察到，在今年比较困难的形势下，有一些新生的力量正在加入创投市场，如转型较早的民营机构。还有一些家族办公室，也开始寻找有实力的GP，一起做投资。

　　谨慎出手之外，出资人也变得越发“挑剔”。贾巍表示，如今母基金筛选子基金越发细致，一方面会向头部机构集中，另一方面会选择专业化的基金。李文峰对此也深有同感，“除了向头部和专业化基金集中外，政府引导基金还很看重基金给他们带来的招商资源，另外还看重有产业背景的产业基金，因为跟他们合作容易产生产业协同。”

　　深圳天使母基金管理公司投资一部总经理孙海霞还介绍，作为政府引导基金，深圳天使母基金还会关注以下三类机构：第一类是高校科研院所、国家级孵化器等科技源头单位；第二类是有知名天使投资人背景的投资机构；第三类是有国际背景的机构。

　　热门赛道估值稍显回调

　　但头部项目依旧坚挺

　　二级市场方面，此前估值居高不下的生物医药、半导体公司股价出现大幅回调，多数医药类基金表现惨淡，而科创板上半导体新股的首日破发比例也高达70%，与去年行情形成较大反差。这两个曾经热得发烫的赛道在二级市场上的表现，让一级市场投资金乌骨舒胶囊说明书人的出手也变得迟疑。

　　“近半年尤其这两个月的降温迹象比较明显，有一些之前没法谈估值的项目，现在可以谈一下了。”贾巍表示。但是，她还补充，对于优质资产来说，由于数量不是很多，所以投资人的议价空间也不大。

　　在李文峰看来，生物医药和半导体行业都是人才密集型、技术密集型和资金密集型行业，需要有很高的风险溢价，所以维持金乌骨舒胶囊的价格一个相对高估值有一定的合理性。但是，二级市场持续地估值下行会传导至一级市场，届时两个市场的企业估值将会拉平，市场会回归理性。

　　吴迪认为，估值问题的本质其实是机构和企业之间的博弈和预期的问题。“今年以来市场出现了回调，但回调之后市场也有一个是否会回暖的预期，多种因素的叠加和博弈之下，估值回归或者趋于理性，都需要一个长期的过程。”

　　GP需有跨周期投资能力

　　当前的投资环境变化，对创投行业来说，是周期性的变化，还是市场结构发生了深刻变革？参与分享的嘉宾普遍认为，对于当下行业发生的变化，是周期性和结构性双重因素所致。

　　科技发展周期、企业成长周期、产业波动周期，加上市场上投资主体的结构变化，无疑加速了创投行业的洗牌，机构人士普遍认为，这将更加考验投资人的投资管理能力。李文峰表示，创投机构将要具备专业投资能力、风险合规能力，以及投后管理和资源整合能力这三个能力。

　　作为一个经历过完整的募投管退环节的基金团队来说，王磊认为，基金管理人的跨周期投资、投后和退出能力，对其可持续发展至关重要。